border=0


border=0

Sloboda pohybu kapitálu a mechanizmus jeho vykonávania

Voľný pohyb kapitálu je jedným z predpokladov vytvorenia a rozvoja jednotného trhu a zásada „slobody kapitálu“ je zásadná. Dôvodom je skutočnosť, že práve voľný pohyb kapitálu v rámci celej regionálnej hospodárskej formácie zrýchľuje prispôsobovanie národných hospodárstiev celoeurópskym požiadavkám (záujmom), prispieva k ich aktívnemu začleneniu do celoeurópskej deľby práce, zintenzívňuje reprodukciu a vytvára nový technologický základ.

Čo zahŕňa voľný pohyb kapitálu? V prvom rade investuje kapitál z jednej členskej krajiny do druhej bez akýchkoľvek obmedzení. Ďalšou súčasťou tejto zásady je sloboda úverových a peňažných prevodov; tretím je vytvorenie jedinej rany kapitálu, čo znamená jednotný menový systém s jednotnou menovou menou. Pomenované komponenty sú, ako to bolo v rámci princípu, vektory práce v každom smere, poskytujú konkrétne kroky na harmonizáciu všetkých jeho zložiek (daň z úspor, úverové sadzby, stabilita výmenného kurzu a oveľa viac), ktoré sa budú posudzovať neskôr.

Európske spoločenstvo tejto otázke venovalo veľkú pozornosť v Rímskej zmluve, ktorá nestanovila úlohu vytvorenia menovej a finančnej únie. Stabilita výmenných kurzov bola uznaná za jednu z najdôležitejších otázok a jej udržiavanie je jednou z najdôležitejších úloh Spoločenstva. Okrem toho už v roku 1962 CES diskutovala o plánoch na zavedenie jednotnej európskej meny.

Praktické vykonávanie tohto princípu sa však ukázalo ako veľmi komplexná a dokonca dramatická úloha. Je to z mnohých dôvodov, vnútorných aj vonkajších. V prvom rade treba poznamenať, že pohyb kapitálu, a to aj v rámci tej istej krajiny, do veľkej miery závisí od globálnej menovej a finančnej situácie. Táto závislosť sa ďalej posilňuje pre regionálne hospodárske zoskupenie, kde sa každá z členských krajín snaží zabezpečiť stabilitu svojich mien v podmienkach obmedzenej (komunitnej) koordinácie hospodárskych a menových politík. Okrem toho sa kapitál ako výrobný faktor vyznačuje najväčšou mobilitou, ktorá sa prejavuje stálou migráciou (alebo pripravenosťou na migráciu) samotného kapitálu a objemu zákazníkov a nevyhnutne vedie k zvýšenej konkurencii medzi krajinami v rámci spoločenstva nielen na kapitálovom trhu, ale aj na všetkých ostatných trhoch. ,

A predsa na začiatku 60. rokov. EHS sa pokúsilo liberalizovať pohyb kapitálu, najmä koordinovať politiku výmenných kurzov členských krajín, a tým zabezpečiť menovú stabilitu. Tento pokus bol neúspešný v dôsledku ekonomických a finančných otrasov vo svetovej ekonomike a z dôvodu odporu jednotlivých členských krajín, ktoré sa zároveň spoliehali na články 108 a 109 Rímskej zmluvy. Tieto články umožnili národným vládam v určitých situáciách nezávisle kontrolovať pohyb zahraničného a národného kapitálu. Tieto články použilo Francúzsko a iné krajiny v roku 1968 a prinútili EHS v roku 1970 úplne opustiť liberalizáciu kapitálových tokov v rámci Spoločenstva. Predtým sa však v roku 1969 (po prehodnotení nemeckej známky proti francúzskemu franku) na Haagskom zasadnutí Rady Európy prijalo rozhodnutie postupne transformovať EHS na hospodársku a menovú úniu (HMÚ), ktorá sa mala skončiť do roku 1980 (Wernerov plán).

70-tych rokov. Dvadsiate storočie bolo poznačené kolapsom menového systému Bretton Woods, ktorý prispel k návratu členských krajín EHS k myšlienke liberalizácie pohybu kapitálu. Finančné otrasy spôsobené kolapsom systému Bretton Woods ohrozili parity výmenných kurzov väčšiny západných mien. V roku 1972 sa rozhodli spoločne regulovať výmenné kurzy svojich mien a vytvorili prvý spoločný menový systém nazývaný „menový had“. Ukázalo sa však, že bola neúspešná a komunita ju v roku 1977 opustila, čím opustila Wernerov plán.

Ďalšie vykonávanie zásady „slobody kapitálu“ je spojené s vytvorením HMÚ na základe jednotnej meny zúčtovania - ECU. Rozhodnutie o jeho zavedení bolo prijaté na stretnutí hláv vlád členských štátov v Bruseli (december 1978) a začalo fungovať v marci 1979.
Tento systém umožnil dosiahnuť stabilitu v menovej a finančnej oblasti a hospodársky rast svojich členov (12 z 15 krajín zahrnutých do EHS). Dosiahlo sa to vytvorením systému pevných, ale neregulovaných výmenných kurzov. ECU zároveň slúžila ako prostriedok platby za záväzky a dlhy, rezervný nástroj (emisiu uskutočnil Európsky menový inštitút - EMI) a jednotky výpočtu.

Výsledkom je, že EHS dosiahlo kvalitatívne novú úroveň finančnej a menovej integrácie. Vďaka HMÚ bolo pre spoločenstvo prioritou nesústrediť sa na dolár, ale na stabilitu národných mien sústredených v ECU. To vytvorilo ďalšie záruky pre finančnú stabilitu krajín a EHS ako celku. Zároveň sa však významná časť národnej suverenity v oblasti menovej politiky preniesla na nadnárodné orgány, čo tiež prispelo k posilneniu organizačnej, procedurálnej integrácie komunity a jednotlivých trhov.
Liberalizácia kapitálových tokov však nebola dostatočná a kapitálový trh nebol dostatočne integrovaný na riešenie problémov, ktorým čelí EHS. V 90. rokoch. znovu sa vrátila k myšlienke vytvorenia plnohodnotnej jednotnej meny a Európskej hospodárskej a menovej únie - EMU (Delorsov balíček). Od 1. januára 1999 bola zavedená takáto mena - EURO.

Dôležitosť tohto kroku pri vykonávaní zásady slobody kapitálu nemožno preceňovať. Zavedenie eura znamenalo skutočné vytvorenie Európskej hospodárskej a menovej únie, čím sa zabezpečilo dosiahnutie niekoľkých hospodárskych, sociálnych a politických cieľov súčasne, a čo je najdôležitejšie, skutočný základ pre dosiahnutie všetkých slobôd, ktoré sú súčasťou skutočne zjednoteného domáceho trhu.

Pri liberalizácii pohybu kapitálu je možné vďaka vytvoreniu EMEA rozlíšiť niekoľko kľúčových bodov: vytvorenie jednotného kapitálového trhu; eliminácia menových rizík a výdavkov pri výmenných kurzoch pre právnické a fyzické osoby; vytvorenie jednotnej porovnávacej základne pre výrobné náklady a ceny; zjednodušenie obchodných transakcií a stimulácia rastu hospodárskej činnosti a vnútropodnikového obchodu; posilnenie menovej stability v národných a regionálnych ekonomikách; dosiahnutie cenovej stability.

Samotná propagácia eura prešla celým radom etáp, z ktorých každá zvýšila mieru slobody pohybu kapitálu v EÚ.

I. etapa - prípravná (od 1. júla 1990 do 1. januára 1993) - sa vyznačovala takmer úplnou liberalizáciou kapitálových tokov v rámci EÚ, zvýšenou spoluprácou medzi národnými centrálnymi bankami, bezhotovostnými platbami zadarmo a vývojom opatrení na spojenie hlavných makroekonomických parametrov krajín - členov a liberalizáciu finančných služieb. Tieto úlohy boli dokončené včas.
Etapa II - organizačná (od 1. januára 1994 do 31. decembra 1998) - bola vytvorená ako prechodná, aby zabezpečila nezávislosť národných centrálnych bánk od ich vlád a zastavila ich vo financovaní (centrálnych bánk) štátnych rozpočtov. V tejto fáze sa vytvoril jednotný systém centrálnych bánk (ESCB) na čele s Európskou centrálnou bankou (ECB). Prechodná fáza mala zabezpečiť užšiu konvergenciu hospodárskych politík členských štátov a dosiahnuť potrebnú úroveň konvergencie v súlade s konvergenčnými kritériami stanovenými v Maastrichtskej dohode. Táto úloha bola tiež dokončená. Z 15 členských krajín EHS sa 11 krajín stalo členmi EMEA.

V druhej fáze bola vytvorená organizačná štruktúra HMÚ. Zahŕňa ESCB, ako aj rôzne ďalšie európske inštitúcie a fondy, napríklad Európsku investičnú banku (EIB), Európsky fond regionálneho rozvoja (EFRR), Európsky fond pre poľnohospodársku orientáciu a záruku (FEOGA), Európsky sociálny fond atď. poskytovanie investícií a financovania rôznych oblastí hospodárstva EÚ v rámci svojej právomoci.

Všeobecné funkcie regulácie EMÚ vykonáva Menový výbor, ktorý sa neskôr zmenil na Hospodársky a finančný výbor (ECOFIN). Poskytuje Európskej rade a Európskej komisii informácie o súčasnej situácii v menovej a finančnej oblasti všetkých členských krajín a EÚ ako celku a radí im v menových a finančných záležitostiach.

Etapa III - posledná (od 1. januára 1999 do júla 2002) - zabezpečila pevne stanovené parity mien členských krajín EEU a ich výmenných kurzov voči EUR, ktoré sa stali zákonným platidlom. ECU prestala existovať a EURO sa začalo používať na vykonávanie menovej a devízovej politiky, ako aj na vydávanie štátnych cenných papierov. Od 1. januára 2002 vstupuje EURO do voľného obehu v celej EÚ ako hotovostná mena. Do 1. júla 2002 budú spolu s ňou v obehu aj ďalšie národné meny a potom sa euro stane jediným zákonným platidlom v rámci HMÚ. Zároveň sa zachová cenová hladina, úroky z vkladov, bankové tajomstvo. Všetky náklady na konverziu na EURO znášajú banky.

Integrujúci význam HMÚ a jej hlavného nástroja - EURO - ide ďaleko za vytvorenie jednotného kapitálového trhu. Faktom je, že od fázy III by každá členská krajina EEMU mala považovať svoju hospodársku politiku za otázku spoločného záujmu. Európska rada má pri harmonizácii týchto záujmov osobitnú úlohu. Stanovuje hlavné smery hospodárskej politiky krajín a monitoruje ich vykonávanie so zameraním na vyvážené rozpočty. V nevyhnutných prípadoch koordinuje ekonomické chody krajín a dáva odporúčania na odstránenie odchýlok v obmedzenom časovom období. Ak odporúčania nebudú implementované a opatrenia prijaté vládou neprinášajú výsledky, Rada je oprávnená uvaliť na krajinu sankcie. Tieto ustanovenia boli zakotvené v Pakte stability a rastu prijatom na amsterdamskom zasadnutí Rady EÚ (jún 1997). Je tu opísaný aj postup ukladania sankcií a ich výška.

Platobné vzťahy členských krajín EEMU s ostatnými krajinami EÚ sú regulované mechanizmom stabilizácie výmenných kurzov („ЕРМ-2“). Mechanizmus je založený na zásade „nápravy a lúče v kolese“. Os je EURO, pletacie ihlice sú národné meny a ich výmenné kurzy, ktoré sú stanovené spoločnými rozhodnutiami ECB, národnej centrálnej banky a Európskej rady.

Liberalizácia kapitálových tokov sa uskutočnila súbežne s liberalizáciou sektora služieb, predovšetkým finančných služieb, a harmonizáciou a zjednotením daní. Zameralo sa na to druhá a tretia skupina udalostí zaznamenaných v Bielej knihe.

Pokiaľ ide o vytvorenie jednotného trhu so službami, úlohou bolo zabezpečiť vzájomné uznávanie vnútroštátnych pravidiel upravujúcich činnosti konkrétnych oblastí trhu so službami, najmä bankovníctva, poisťovníctva a dopravy. Iba v tomto prípade by sa mohli vytvoriť zodpovedajúce európske jednotné trhy.

Liberalizácia služieb je proces, ktorý je obzvlášť zložitý a chúlostivý. Toto odvetvie má osobitný význam pri zabezpečovaní zamestnanosti a pridanej hodnoty v európskom hospodárstve. Na začiatku 90. rokov. služby tvorili 58% HDP a zamestnanosť v EÚ. Bola to však aj najmenej liberalizovaná oblasť spoločného európskeho trhu, ktorá blokovala hospodársku súťaž medzi výrobcami a spotrebiteľmi. V dôsledku toho bol podiel služieb takmer 2-krát nižší ako podiel tovaru na ich obrate (33%, resp. 58%).

Pri vytváraní jednotného kapitálového trhu má osobitný význam liberalizácia trhu finančných služieb. Keďže prenikajú do celej „štruktúry“ hospodárstva, ich liberalizácia, ktorá robí všetky banky panevropskými, „europeizuje“ správanie klientov všetkých bánk, to znamená, v podstate celý bankový sektor.

Liberalizácia trhu finančných služieb v prvom rade znamená prepojenie bezpečnostných pravidiel a noriem dohľadu. Na tento účel sa harmonizoval program na harmonizáciu vnútroštátnych pravidiel monitorovania finančných inštitúcií a ochrany a informovania investorov. V dôsledku toho bol zavedený systém vzájomného uznávania pravidiel a noriem zavedených inštitúciou, ktorej ústredie sa nachádza v jednej z krajín EÚ, všetkými štátmi. Právny štát sa teda vytvoril v celom Spoločenstve. Platí to pre všetky oblasti služieb a kolektívneho investovania do cenných papierov;
po druhé, odstránenie obmedzení slobody usadiť sa bánk členských štátov EÚ vo všetkých krajinách EÚ. Tieto obmedzenia boli zrušené v 70. - 80. rokoch. vytvorením jedinej licencie Spoločenstva. Od roku 1993 majú banky, ktoré sú rezidentmi, právo vykonávať všetky bankové služby v ktorejkoľvek krajine EÚ. Dostali tiež právo predávať akcie schváleného kapitálu občanom a spoločnostiam členských štátov EÚ na EEU. Zároveň sa liberalizoval poisťovací trh v bankovníctve, zaviedli sa všeobecné zásady prístupu k povolaniu a dohľadu nad inštitúciami;
po tretie, určenie vlastných zdrojov bánk a ukazovateľov platobnej schopnosti. Tieto opatrenia boli implementované osobitnými smernicami Rady na základe odporúčaní Cookovho výboru. Definovali tiež niekoľko pravidiel v oblasti minimálneho kapitálu, „transparentnosti“, obmedzení nefinančnej účasti atď. V nasledujúcich rokoch boli uvedené „slobody“ doplnené slobodami pri hypotekárnych úveroch, štandardmi likvidity úverových inštitúcií, účtovnými informáciami o zahraničných inštitúciách atď.

Do roku 1989 sa v EÚ liberalizoval kolektívny trh s cennými papiermi (OPCVM). Vytvorený spoločný trh umožnil každému OPCVM pohybovať sa na trhoch v celej Európe, aj keď s určitými problémami na tomto trhu.

S cieľom zjednotiť európske trhy s cennými papiermi boli prijaté opatrenia na ich harmonizáciu, bol stanovený kódex správania pre operácie s cennými papiermi, pravidlá pre prijatie na burzu, informačný obsah pre kótované spoločnosti atď.

Opatrenia na liberalizáciu trhu finančných služieb boli doplnené o kroky na zjednotenie a harmonizáciu daní. Na tento účel boli revidované daňové zákony a nariadenia. Ich hlavným cieľom bolo harmonizovať zdaňovanie úspor, zmierniť riziká narušenia daní, daňových únikov alebo podvodov. Bolo to potrebné z dôvodu rozmanitosti vnútroštátnych režimov zdaňovania úspor a metód sledovania ich uplatňovania. Veľká pozornosť sa venovala zavedeniu jednotnej sadzby DPH, ktorá umožnila odstrániť fiškálne hranice, ktoré zostávajú. Doteraz sa zachovali právne hranice týkajúce sa súkromného obchodného práva, duševného vlastníctva (zákony o patentoch, ochranných známkach atď.).

Zavedením eura, vytvorením EMEA, sa zintenzívnil proces koncentrácie kapitálu, zvýšil sa podiel európskych priamych zahraničných investícií v EÚ. Podľa Eurostatu je podiel akumulovaných PZI realizovaných obyvateľmi EÚ 52% v rámci EÚ a 48% mimo EÚ.

Z dôvodu vytvorenia jednotného kapitálového trhu, liberalizácie jeho pohybu preferujú zahraniční investori trhy EÚ, čo dokazujú aj údaje v tabuľke 4.

Tabuľka 4.
Distribúcia prílivov PZI podľa regiónov sveta v rokoch 1995 - 1998
(podiel na celkovom pohybe PZI,%)

Región / krajina

1995

1996

1997

1998

Rozvinuté krajiny

63.4

58.8

58.9

71.5

Európska únia

35.1

30.4

27.2

35.7

United States

17.9

21.3

23.5

30.0

Japonsko

-

0,1

0.7

0,5

Ostatné rozvinuté krajiny

10.4

7.0

7.5

5.3

Zdroj: World Investment Report, 1999; Priame zahraničné investície a výzva rozvoja, P.20, IPSTAD, na základe tabuliek B.1 a B. 2 a IPSTAD, databázy FDI / TNC; World Investment Report, 1999, s. 21.

Vytvorenie jednotného kapitálového trhu v EÚ však neznamená absenciu problémov. Podľa odborníkov sú tieto problémy spojené s možným negatívnym dopadom na rozvoj jednotlivých ekonomík a na vyrovnanie hospodárskeho rastu spoločenstva ako celku. Predpokladá sa, že zjednotenie zásad poskytovania úverov a služieb zákazníkom predstavuje potenciálne nebezpečenstvo pre stratu likvidity portfólia bankových úverov, keďže každá banková inštitúcia nemôže včas uskutočniť mikroanalýzu pre všetky krajiny EÚ a zachytiť riziká odvetvia a krajiny, ktoré by mohli ovplyvniť úverovú bonitu zahraničného klienta / dlžníka. , A nakoniec, hodnotenie výkyvov na európskom akciovom trhu ako hrozby je veľmi rozšírené, pretože narúša rozvoj národných akciových trhov a môže odradiť investorov. Je zrejmé, že existujú ďalšie hrozby, ktoré je potrebné riešiť a neutralizovať.





Prečítajte si tiež:

Koncepcia medzinárodnej hospodárskej integrácie. Objektívna nevyhnutnosť a historická nevyhnutnosť MPEI

Sociálny dialóg

Malé európske krajiny (členovia EÚ). hospodárstvo

Vytvorenie hospodárskej a menovej únie

Ekonomika krajín Európskej únie

Návrat na index: Hospodársky rozvoj EÚ

2019 @ edudocs.pro